Почему Enphase может занять доминирующее положение на рынке бытовых солнечных батарей

Сергей Рубан,
аналитик Finversia

Компания Enphase Energy (ENPH) является ведущим новатором в области проектирования, разработки и производства компонентов солнечной энергии для бытового использования.

Работая преимущественно по дистрибьюторской модели, Enphase поставляет продукцию дистрибьюторам, которые затем отправляют ее установщикам солнечных батарей, в конечном итоге доставляя в жилые дома.

Недавно компания расширила свои предложения, чтобы охватить всю домашнюю энергетическую систему с помощью микроинверторов, аккумуляторов для хранения энергии, системного контроллера и зарядного устройства для электромобилей. Все эти компоненты интегрируются через облако Enphase Cloud и контролируются с помощью приложения Enphase.

Хотя будущее Enphase представляется многообещающим, в настоящее время компания переживает спад продаж. Последние показатели, отражающие количество продукции, поставляемой партнерам по сбыту, были низкими из-за высоких процентных ставок и переизбытка запасов в каналах сбыта.

В 1-м квартале 2024 года поставки микроинверторов составили 1,4 млн единиц или 604 МВт, что представляет собой значительное снижение на 71% и 69% по сравнению с прошлым годом, соответственно. Объем поставок батарей в 1-м квартале 2024 года составил 76 МВт-ч, что на 26% меньше, чем в прошлом году. Соответственно, выручка в 1-м квартале упала до $263 млн, что на 64% меньше, чем в прошлом году, и на 13% меньше, чем в предыдущем квартале, не дотянув до прогнозов аналитиков на $14 млн.

Несмотря на такие удручающие результаты, показатели продаж, которые измеряют количество продуктов Enphase, проданных партнерами по каналу конечным клиентам, оказались более обнадеживающими. Например, в то время как выручка в США в 1-м квартале 2024 года снизилась на 34% по сравнению с предыдущим кварталом, общий уровень продаж в США снизился всего на 23% по сравнению с предыдущим кварталом, что говорит о возможном дне на американском рынке в 1-м квартале 2024 года.

Напротив, выручка в Европе в 1-м квартале 2024 года выросла на 70% по сравнению с предыдущим кварталом, а общие показатели продаж в Европе увеличились на 7% по сравнению с предыдущим кварталом, что было обусловлено улучшением инвентаризации каналов и запуском новых продуктов. Соответственно, выручка за рубежом в 1-м квартале 2024 года выросла на 52% по сравнению с предыдущим кварталом, что подтверждает достижение дна на международных рынках в 4-м квартале предыдущего года.

Кроме того, руководство компании сообщило, что складские запасы аккумуляторов нормализовались. Коэффициент реализации батарей в начале 2024 года составил 128 МВт-ч, что на 8% меньше, чем в предыдущем квартале, но гораздо лучше, чем средний сезонный показатель в 20%, что свидетельствует о высоком текущем спросе на батареи Enphase. Именно поэтому руководство компании прогнозирует, что во 2-м квартале 2024 года поставки батарей составят от 100 до 120 МВт-ч, что примерно на 45% больше, чем в предыдущем квартале.

Высокие показатели в сегменте батарей позволяют предположить, что сегмент микроинверторов вскоре последует их примеру. Руководство компании ожидает, что ситуация в сегменте микроинверторов нормализуется к концу 2-го квартала.

Enphase и SolarEdge доминируют на американском рынке бытовых солнечных батарей, занимая около 90% его доли. В настоящее время Enphase лидирует с долей около 48% по сравнению с 40% у SolarEdge. Это значительный сдвиг по сравнению с 2019 годом, когда SolarEdge занимала 60% рынка, а Enphase – только 20%.

Такой сдвиг на рынке во многом обусловлен действиями генерального директора Enphase Бадри Котандарамана и превосходной технологией компании. Котандараман установил строгие цели в отношении маржи, расходов, рентабельности и контроля качества и успешно превзошел многие показатели.

Технология микроинверторов Enphase является более эффективной и гибкой, чем технологии SolarEdge. Струнные инверторы SolarEdge соединяют панели в единое целое, преобразуя постоянный ток в переменный в центральной точке. Это означает, что, если одна панель будет затенена, повреждена или иным образом нарушена, это повлияет на всю систему. Микроинверторы Enphase, напротив, устанавливаются под каждой панелью, обеспечивая преобразование постоянного тока в переменный на уровне панели.

SolarEdge также сталкивается с проблемами из-за банкротства одного из своих крупных клиентов, который, возможно, не сможет погасить долги в размере $11,4 млн. Недавно компания объявила о размещении конвертируемых облигаций на $300 млн, что дополнительно подчеркивает её сложное финансовое состояние.

Ожидается, что временный спад на рынке солнечных батарей для жилых домов будет смягчен снижением базовой ставки ФРС США. Это должно привести к снижению ипотечных ставок и более доступным кредитам для установки солнечных панелей. Такая ситуация может способствовать увеличению продаж и, вероятно, будет в пользу Enphase, помогая ей захватить большую долю рынка как в США, так и за рубежом.

В базовом сценарии Enphase имеет потенциал для достижения годового роста цены акций примерно на 15%. Хотя это обнадеживает, инвесторам следует подготовить свои портфели к любым непредвиденным событиям типа «черный лебедь». Учитывая и без того высокую оценку Enphase, любые операционные неудачи, скорее всего, окажут более существенное влияние на акционеров.

В лучшем случае, когда геополитическая напряженность ослабнет, высокоавтоматизированное общество может привести к росту прибыли Enphase и других компаний, занимающихся солнечной энергетикой. Продолжающаяся тенденция широкого внедрения солнечных энергетических систем должна позволить Enphase обеспечить долгосрочную ценовую доходность, превосходящую рыночную, в течение следующего десятилетия и далее.