Тревожный август

Владислав Лейбов,
финансовый аналитик

Может ли Минфин остановить девальвацию рубля и будут ли введены ограничения на оборот наличной валюты.

В России август - традиционное время финансовых кризисов. Совсем скоро мы отметим двадцатилетие разрушительного финансового кризиса 1998 года. Да и масштабный кризис 2008 года начался именно в августе.

В этом году начало августа выдалось относительно спокойным. Но лишь потому, что основные негативные события в мире финансов оказались перенесены на более поздний период. Это в первую очередь повышение НДС, которое негативно повлияет на российскую экономику. Это и повышение пенсионного возраста, принятие закона о котором нас ожидает, скорее всего, в сентябре. Это и ряд других, менее серьезных, мер.

Однако самый неприятный сюрприз россиянам в разгар сезона отпусков преподнес Госдепартамент США. Новые санкции в отношении России связаны с расследованием об отравлении в Солсбери Сергея Скрипаля. Первый, относительно незначительный, пакет мер планируется ввести 22 августа. Но если Россия не предоставит убедительных гарантий неприменения химического оружия, то последуют дополнительные санкции. Точный список возможных санкций пока неясен. В число экономических санкций может войти, например, ограничение торговли с США.

Нельзя сказать, что этот пакет санкций серьезно повлияет на российскую экономику. Но уже одно его объявление вызвало сильный шторм на российском финансовом рынке. Естественно, регулярное ужесточение санкций на пользу ни экономике, ни финансовому рынку России не идет.

Еще одним, гораздо более неприятным сюрпризом, может стать принятие США всеобъемлющего санкционного законопроекта. В экономической части он может включать запрет на расчеты через корсчета в долларах США семи российских банков, в том числе Сбербанка, ВТБ, ВЭБа и Промсвязьбанка. Предлагается также ввести фактический запрет на операции американских инвесторов с новыми выпусками российского госдолга и запрет на участие американских компаний в российских проектах по добыче нефти.

Обсуждение законопроекта предполагается провести до выборов в Конгресс США, которые состоятся 6 ноября. Хотя принятие законопроекта в предложенном виде, на мой взгляд, невозможно, какие-то меры из названных в нем могут быть приняты.

Для россиян этот поток негативных новостей в финансовом плане означает, прежде всего, достаточно продолжительную нестабильность курса рубля. А в случае принятия максимально жестких антироссийских экономических санкций – и возможное введение ограничений на операции с иностранной валютой.

Любопытная деталь - российская банковская система, в которой после многолетней упорной зачистки Центробанком частных банков 2/3 активов сосредоточены в немногочисленных гигантах-госбанках, в результате оказывается крайне чувствительной к возможным санкционным мерам.

Снижение курса рубля в результате принятия санкций в отношении российского госдолга по прогнозам аналитиков Citigroup может составить около 15% в ближайшей перспективе. Естественно, суммарные последствия санкций для курса рубля никто даже приблизительно подсчитать сегодня не может. Причина проста – невозможно предугадать, какие из заявленных санкций в отношении России в итоге все же будут приняты, а какие - отклонены.

Напомню, что курс рубля, формально отпущенный в свободное плавание Центробанком в конце 2014 года, в реальности сегодня сильно зависит от покупок валюты Минфином. Согласно бюджетному правилу, доходы бюджета России при цене нефти выше $40 за баррель откладываются в резервы. В теории это должно снизить зависимость бюджета от цен на продукты российского экспорта.

План закупок валюты Минфина на 2018 год – на сумму 2,7 трлн. рублей. Только за период с 7 августа по 6 сентября 2018 года Минфин запланировал закупить валюты на сумму 383 млрд. рублей. По недавним заявлениям главы Минфина Антона Силуанова, без этих покупок курс рубля при нынешних ценах на продукты российского экспорта составлял бы около 50 рублей за доллар США.

Как видим, реальное влияние действий Минфина на курс рубля очень значительно. И при условии отмены или смягчения бюджетного правила курс рубля даже после введения дополнительных санкций не только бы не ослаб, а даже бы укрепился. Но Минфин, скорее всего, просто на пару недель сократит объем закупок валюты, а потом он наверстает упущенное. Собственно, именно так Минфин поступал во время кризиса декабря 2014 года и нестабильности курса рубля в апреле 2018 года.

Еще одной мерой, которая в перспективе будет серьезно влиять на курс рубля, станет отмена обязательной продажи части валютной выручки компаниями-экспортерами, которые находятся под международными санкциями. По подсчетам аналитиков Райффайзенбанка, только за счет отмены обязательной продажи валюты «Роснефтью» российский рынок лишится в год от 25 до 64 млрд. долларов. Напомню – именно продажи валюты экспортерами позволили курсу рубля в конце 2014-начале 2015 года относительно быстро вернуться к нормальным значениям.

Если девальвация рубля в России – процесс уже привычный, то заморозка банковских вкладов – мера, незнакомая россиянам с 1998 года. В последний раз разговоры о введении ограничений на операции россиян с наличной валютой велись в разгар валютного кризиса в декабре 2014 года. Тогда дальше разговоров дело и не пошло. Сейчас такие разговоры вновь возникли.

Центробанк уже много лет упорно борется за дедолларизацию балансов российских банков в части снижения как объемов валютных вкладов, так и кредитов в инвалюте. Очередной раунд борьбы состоялся совсем недавно – с 1 августа Центробанк увеличил резервирование валютных вкладов с 6% до 7%. При этом резервирование по вкладам в рублях составляет по-прежнему 1% для банков с базовой лицензией и 5% для банков с универсальной лицензией.

Это мера должна затормозить начавшийся было рост ставок по вкладам в инвалюте. При этом общий объем банковских депозитов в инвалюте по-прежнему значителен - $87 млрд. у частных лиц и $158 – у предприятий.

Причину подобных мер Центробанк не скрывает – это снижение рисков банков и их клиентов в случае резких колебаний курса рубля. И если в случае валютных кредитов у компаний без валютной выручки эта мера разумна, то выдавливание валютных вкладов из банковской системы на первый взгляд производится не в интересах вкладчиков. Однако в случае резкого ужесточения международных санкций в отношении крупнейших российских банков эта мера защитит россиян от последствий этих событий.

Ни для кого не секрет, что в случае запрета российским госбанкам на проведение операций в долларах США это вызовет проблемы с расчетами в валюте у клиентов этих банков. Депозиты в долларах частным лицам выдать этим банкам тоже станет сложнее. Уйти в расчеты в евро тоже может не получиться. Даже если к американским санкциям Евросоюз не присоединится централизованно, банки Евросоюза могут самостоятельно как-то ограничить расчеты с российскими банками, подпавшими под санкции США.

Наверняка для клиентов российскими банками будут предложены пути обхода этих трудностей. Например, будет производиться выдача вклада рублями по текущему курсу, или предложена покупка наличной валюты в банке, который не попал под санкции. Возможно, Центробанк сумеет предложить и другие решения, например, поддержать банки наличной валютой. Но все равно банковские вклады в инвалюте в такой ситуации становятся значительно более рискованными, чем вклады в рублях.

И все же антироссийские экономические санкции по максимально жесткому сценарию кажутся мне очень маловероятными. В первую очередь потому, что Россия – не Иран, и роль нашей страны в мировой экономике значительно выше. Поэтому серьезное ужесточение антироссийских санкций приведет к усилению негативного воздействия и на экономики самих развитых западных стран.

К тому же экономическая изоляция России по иранскому сценарию, на мой взгляд, в принципе невозможна. И дело не только в отсутствии международного единства в этом вопросе, которое было до недавнего времени по поводу санкций в отношении Ирана. Тот же Евросоюз, например, никак не сможет в ближайшие годы обойтись без российской нефти, газа и металлов. Да и экономических партнеров у России множество, и далеко не все из них готовы отказаться от сотрудничества с нашей страной.

Однако чем жестче и чем слаженнее будут действовать США и Евросоюз в принятии санкций, затрагивающих российский финансовый сектор, тем введение тех или иных ограничений на операции частных лиц и компаний с инвалютой в России будет более вероятно.